尽管存在争议，但 7 月工作求教印证了好意思国经济引擎正在失速的不雅点。

　　当月非农工作东说念主数仅加多 7.3 万东说念主，以致低于正本保守的预期。5 月和 6 月的数据被大幅下修后，三个月平均新增工作东说念主数降至仅 3.5 万东说念主，不及旧年同期增速的三分之一。

　　工作增长时时是经济衰败的滞后见解，但面前工作增长乏力标明，经济放缓的历程可能开首部分传统见解所显现的水平。

　　“咱们正处于等闲的经济放缓中。问题在于这是否会演变为衰败，” 威尔明顿相信（Wilmington Trust）首席经济学家卢克・蒂利（Luke Tilley）暗意，“劳能源阛阓是关节，但未来走向难以判断。”

　　威尔明顿相信觉得好意思国经济堕入衰败的概率为 50%。蒂利指出，关税的恒久影响令东说念主担忧，这可能控制破费者开销（一季度占经济活动的 68%）、企业投资和招聘。

　　他暗意，事实上，关税压力恰是特朗普政府征收关税未如许多经济学家预期那样严重推高通胀的原因之一。

　　“若是破费者承担关税老本，他们在入口商品上的开销加多，就会削减文娱破费，比如航空旅行、迪士尼之旅、主题公园游玩、旅店住宿等，” 他说，“咱们已从数据中不雅察到这少许，这亦然通胀未受权贵影响的原因。”

　　乐不雅情理

　　天然，目下经济增长图景尚未到惨淡的地步。

　　第二季度国内出产总值（GDP）年化增长率为 3%，名义上呈现出经济活力。

　　有关词，上半年 GDP 平均增长率仅约 1.2%，破费者开销仅增长 1%。第二季度 GDP 大幅增长的主要原因是，企业为顶住关税提前入口导致一季度入口激增，而二季度入口出现逆转。一季度因入口激增，GDP 下降 0.5%（入口在 GDP 筹算中为负值）。

　　若是 7 月平静求教预示着未来趋势，经济图景注定会愈加灰暗。

　　“最可能的恶果是，2025 年下半年和 2026 岁首的经济增长将弱于 2024 年和本年上半年，但不会出现衰败，”PNC 金融服务集团首席经济学家格斯・福彻（Gus Faucher）在周五工作求教发布后写说念。

　　“但探究到劳能源阛阓的修正数据，衰败风险已升高，而更高的关税令这一风险进一步加重，” 他补充说念，“工作增长疲软和关税进步很容易导致破费者削减开销、企业缩减投资，进而将经济推向衰败。”

　　高盛揣摸，临了两个季度的经济增长率仅为 1%，部分原因是破费者开销放缓，以及 “施行收入增长大幅下滑，这反应出工作增长疲软、关税驱动的通胀上升，以及最近财政法案中包含的四季度改变支付削减”。

　　该公司在周末的求教中暗意：“周五的非农工作求教使工作增长与大数据工作见解及举座增长数据集更趋一致，近几个月这两类数据均权贵放缓。空洞来看，经济数外传明了咱们的不雅点 —— 好意思国经济正以低于潜在水平的速率增长。”

　　尽管出路不解，白宫官员仍坚称经济景况细密，一朝特朗普的《一项伟大而好意思好的法案》成功，经济将进一步改善。

　　特朗普本东说念主热烈反驳 7 月工作求教，周五奉命了劳工统计局局长埃里卡・麦肯塔弗，并在 “真确酬酢” 平台发帖称这些数据是 “伪造的” 和 “被掌握的”。

　　有关词，白宫经济学家凯文・哈塞特周一告诉 CNBC，尽管他也在宣扬举座经济强盛，但数据修正确乎令东说念主担忧。

　　“有许多充分的情理对下半年握十分乐不雅气魄。但毫无疑问，若是工作数据修正确乎缔造，这标明经济 momentum 低于咱们的预期，” 哈塞特暗意。他是国度经济委员会主任，被觉得是好意思联储理事会空白席位的主要候选东说念主。

　　聚焦好意思联储

　　特朗普政府官员一直命令好意思联储下调基准利率（该利率影响多项破费者利率）。好意思联储上周看护利率不变，多位官员在求教发布后公开暗意，他们仍觉得劳能源阛阓强盛。

　　有关词，更多经济疲软的迹象可能改变这一态度。

　　近期住房数据欠安，反应出购房者数目减少，同期房价高潮，典质贷款利率居高不下。

　　“在经济增长率仅为 1% 的情况下，世界 30 年期典质贷款平均利率仍接近 7%，这合理吗？” 资深经济学家兼策略师吉姆・保尔森（Jim Paulsen）在 Substack 帖子中写说念，“这些经济数据毫无‘健康或老成’可言，远低于 2% 的失速速率，亟需战略因循。”

　　其他经济学家也抒发了访佛不雅点。

　　“在我看来，本周的工作求教恰是经济参加衰败的迹象，” 左倾智库经济战略计划所（Economic Policy Institute）首席经济学家乔希・比文斯（Josh Bivens）在周五求教发布后写说念。

　　“经济正处于衰败旯旮。这是上玉成集经济数据开释出的明信服号，” 穆迪分析公司首席经济学家马克・赞迪（Mark Zandi）周日在 X 平台发帖称。

　　周朋传来更多坏音书：工场订单下降 4.8%，虽略好于说念琼斯预期，但为 2024 年 1 月以来最差知道。此外，世界大型企业鸠合会的 7 月工作趋势指数下降，波及 2024 年 10 月以来的最低水平。

　　阛阓保握韧性

　　在经济隐忧下，股票阛阓有所下降，但跌幅不大。周一华尔街反弹，因阛阓对好意思欧收尾恒久关税条约的但愿升温。

　　近期交往波动较大，说念琼斯工业平均指数曩昔一个月下降 1.7%。

　　“这说明了咱们的许多疑虑。坦率地说，咱们一直在恭候‘另一只 shoe 落下’，目下运行看到几只 shoe 掉落了，”Key Private Bank 首席投资官乔治・马泰奥（George Mateyo）在谈及工作数据时暗意。

　　马泰奥补充说念，近期交往中存在 “多半自夸情谊”，投资者在很猛历程上冷漠了华盛顿的政事风云，并对经济握最乐不雅预期。

　　“许多东说念主曾预期好日子会握续下去，事实上可能也确乎如斯，” 他说，“咱们仍不觉得基准情景是衰败将会发生。但探究到不细目性极高，经济放缓幅度将相配大。”

　　阛阓对好意思联储的战略动向也扭捏不定。

　　证据芝商所数据，工作求教发布前，交往员觉得好意思联储 9 月会议降息的可能性较低，但周一阛阓对降息的订价概率已接近 90%。有关词，在此之前还有多项关节数据发布，且好意思联储迄今狂妄对宽松战略的表态较为和善。

　　马泰奥觉得，经济和战略的不细目性加重，应袭取严慎策略。

　　“咱们一直指示客户怜惜举座风险敞口，并探究从阛阓的部分高风险板块从头成立财富，” 他说。

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背负裁剪：丁文武 开云kaiyun.com